B o l s a q u o r u m

¿Qué ha pasado desde marzo?
La subida desde marzo ha sido significativa, pero quién dice que no podría subir más? Tampoco es para tanto si se compara con la barbaridad de bajada que vimos en 2008 y principios de 2009.... De hecho, aún quedaría mucho terreno por subir para "ponernos al día". Vaya, no hay colapso y eso se ha de celebrar... pero, hay algo más de que celebrar???? ¿Dónde están los beneficios? ¿Y los impuestos? ¿Cómo se va a crecer ante el endeudamiento masivo del mayor consumidor del mundo?

¿Dónde vamos?
El relevo del consumo es algo muy complejo de tomar por cualquier país, ya que hay que cambiar la mentalidad ahorradora y eso no se hace tan rápido, y más cuando ves a tu vecino sufrir por su laxitud en estos términos. No va a haber una vuelta en V. No va a haber un crecimiento de los PIBs sostenido y con un gradiente estable durante años. Nos hemos librado del colapso temporalmente, pero nada más. Ahora que ya no hay pánico vendedor, las inversiones serán más selectivas, y habrá empresas que crezcan y otras que no. La destrucción de valor de activos será durante años el mayor problema, y la restricción de crédito también. Menos mal que parece que el ahorro compensará las tendencias inflacionarias, porque si Alemania se pusiera a crecer y a re-invertir y revertiera el ahorro... España está jodida como para irse. Tampoco creo que pase, pero un periodo laaargo de estancamiento no nos lo quita nadie. Vamos con unos datos:

La deuda familiar sobre PIB en USA es del 105% del PIB sobre una media histórica de largo plazo antes de la locura del boom crediticio e inmobiliario del … 52%. La clave para ver el final de la crisis global que nos ocupa es: ¿dónde terminará el desapalancamiento de familias USA? Nadie lo sabe. ¿Bajará del 105% del PIB al 83%, por poner un número aleatorio, y se estabilizará o incluso empezará a crecer? ¿Se estabilizará ya en breve en el 100% y la crisis habrá terminado? ¿Se irá a la media histórica del 52%? ¿Romperá a la baja dicha media por el habitual movimiento pendular de las variables económicas, que nunca están en la media? Si como la racionalidad económica indica vuelve a la media, la economía USA debe desapalancar nada menos que … ¡¡¡la mitad del PIB!!! Con tasas de ahorro sobre renta familiar estables en el actual 7% anual (5% sobre PIB), son casi 10 años de desapalancamiento. Eso significa consumo muerto en USA casi una década. Eso pasó en la “Gran Depresión” y en la crisis japonesa. La demanda interna tardó una década en levantar cabeza, y en el 29 se recuperó por la II Guerra Mundial y en Japón, por el fuerte crecimiento del comercio internacional. Es de esperar que ni lo uno ni lo otro se produzca en esta ocasión (bueno, lo primero, ya veremos si Irán no se convierte en un filón para Obama al final). Lo normal es ver durante largo tiempo en USA, más allá de rebotes temporales ficticios, estancamiento del PIB, incremento de déficits públicos y deuda pública para contener el colapso, tipos bajos y medidas monetarias cuantitativas persistentes, altas tasas de paro estructural, … y el resto del mundo ha vivido del consumidor USA los últimos 20 años. Así que cuidado con el “wishful thinking” generalizado, es lo que nos llevó a la crisis (tras la “Gran Moderación”, el riesgo no existía). Mejor posicionarse.

por otro lado, en el mundo empresarial se empieza a ver la fase de aceptación, donde los empresarios y directivos se dejan de lloriqueos y empiezan a adaptarse a lo "nuevo". Dejémonos de pamplinas y pongámonos a trabajar, a solucionar, a crear y a vivir la vida como nos viene. El resto es ... auto-perversión mental.

Fdo. Dozo.