B o l s a q u o r u m

Si nos vamos años atrás, hacia el noventa y tantos, vemos que el ECU (EURO still to see the light) tocó una valoración respecto al USD tremendamente alta. Eran los años dorados de la tecnología, gran crecimiento de las empresas estadounidenses que exigían un gran endeudamiento.
Vaya por delante que el dinero, al contrario que la energía, si se llega a poder destruir si no se multiplica su valor.. o su número respecto al coste salarial.
En una carrera hacia el crecimiento, en ciclos empresariales tremendamente (dos veces ya la palabra tremendo, pero es que me gusta) cortos, el país aumentó su capacidad productora a base de endeudamiento. única forma de poder paliar los aumentos salariales, que de otra manera habrían llevado a una inflación galopante. El país aumentaba el consumo y para ello debía endeudarse, con la intención de acaparar el mayor porcentaje de mercado posible. Pero.. qué vende USA? Servicios. La falacia del sector servicios se sustenta en que sin secotres fundamentales, la estabilidad se encuentra muy dependiente de la competitividad.. y por ende de su moneda.
USA entró en una bubuja tecnológica. Se bajaron los tipos, de devaluó el dolar y se creó otra, la financiera. La masa monetaria de USD es tremenda (;-) ) y sólo se sustenta, desde hace ya décadas, por la imposibilidad de China de dejar de comprar deuda americana como contrapartida. Estamos pues en una espiral que no cesa y la deuda de USA asciende a decenas de miles de dólares por ciudadano. Eso hay que devolverlo, hay que ser competitivos y mantener el nivel adquisitivo. Todo no encaja. La última década, los americanos han perdido muchísmo en poder adquisitivo. La revista Time le llamó a la primera década del siglo XXI como" the decade of hell" para el ciudadano americano. Tampoco es para tanto, pero... igual no poder comprarse de todo es un infierno para ellos. Y eso que han ido tirando de la deuda para poder mantener el consumo....
Esta expiral tiene un final. Y no es otro que el del colapso del USD. Lo veremos en 2 €? Si, seguro, y má allá, pero vete a saber cuando, porque esta expiral puede tener un desenlace acelerado, que no es otro que el del colapso de todas las divisas mundiales. la vuelta a una moneda basada en un subyacente escaso y mesurable.
Todo esto a qué qué viene? Pues es para explicar que estamos en un ciclo en el que el USD se mueve bajo unos paradigmas bastante concretos.. pero que llegará el día que esos paradigmas cambiarán.
Hoy, un USD débil es consecuencia de:

• La economía va bien y se preveen aumentos de productividad y comercio/consumo.
• Los tiops son lo suficientmenete bajos como para que se peuda uno apalancar en USDs e invertir en creciemiento.

Un USD fuerte implica que hay riesgo sistémico, porque al final los americanos "saben de esto".

Desde la perspectiva contraria. Si hay indicios de recuperación y/o creciemiento y los tipos están bajos, el USDs presenta lo siguiente:

• El USD se usa para el carry trade, y baja
  
• El USD permite apalancarse y baja
• Se compran materias primas en USD contra otros subyancetes/divisas. Mayor demanda, las otras divisas suben, el USD baja.

Durante 2008, la divisa se movió como consecuencia de la economía y sus perspectivas.
Hoy estamos en un lugar en el que tenemos dos fuerzas:

• Por un lado tenenmos perspectivas de recuperación, lo que hace que el USD baje.
• Por otro lado tenemos los tipos del USD bajos, lo que facilita esta recuperación que aún hay que demostrar. Si esos tipos suben, el crédito se encarece y puede perjudicar la recuperación.

Dejemos la correlación del USD/Yen, muy devaluada respecto al pasado por los cambios coyunturales y centrémosnos en el €/$.

Ahora estamos en la creencia de que el USD se depreciará respecto al € por dos razones: lso tipos bajos durante mucho tiempo, que favorece el carry trade respecto a otras monedas, y la continuidad de esta expiral de consumo y deuda. Cuando una de estas dos cosas se acaben (suban los tipos o se salga uno de esta expriral) el USD se apreciará... a corto plazo. A largo volvería a bajar por mejora de la economía y.. porque no hay quién lo salve.
Así, un €/$ al alza, significa que hay confianza en que no nos salgamos de esta expiral. Un €/$ a la baja, implica que hay que deshacer carry trade o que las perspectivas no son tan alagüeñas.
Por el contrario, una RV al alza, implica que hay confianza en que nos quedemos en esta expiral por un tiempo considerable, con lo cual el €/$ sube.

A cortísimo plazo, mi impresió es que la RV necesita un USD débil con tipos bajos para poder confiar en la recuperación... que pasa por la dilución de la valoración de activos. Sin eso... difícil. Otra cosa es que el USD entre en un lateral correctivo y "guarree" unos meses, como creo que va a hacer. En ese caso, la RV puede no despegar, pero dificilmente se la va a pegar por eso.

Ale

Dozo